Archivo de la etiqueta: tipo de cambio

Argentina: apostando al gradualismo

Por José María Fanelli *

A poco de comenzado el año, el gobierno ha dado a conocer las metas fiscales y de inflación que se propone alcanzar en 2016 y hasta el fin del mandato de Macri. El ministerio de economía informó que en 2016 espera reducir el déficit fiscal primario en 2.3% del PBI (1.5% por reducción de subsidios y 0.8% por reordenamiento del gasto) para llevarlo a 4.8% del PBI. Para los años siguientes se fija una pauta decreciente: 3.3% del PBI en 2017; 1.8% en 2018 y 0.3% en 2019. Con respecto a la inflación no se fijan metas sino bandas. Para este año se proyecta que la inflación se mueva entre el 20% y el 25% anual y que en el segundo semestre sea del 1% mensual. Para 2017 se establece una meta de entre 12% y 17%; para 2018 entre 8% y 12% y para 2019 entre 3.5% y 6.5%. 

En línea con estos objetivos, el Banco Central ha estado reduciendo fuertemente la emisión hasta ubicarla en un 30% bien por debajo del 40%, que era el ritmo al que venía subiendo en la administración anterior. El ministro declaró que para el año se congelará la emisión en los niveles actuales de forma que la misma no supere el 25% de la base monetaria. Una cifra que, de cualquier forma, se ubica en el techo de la banda de inflación. Sigue leyendo

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La Argentina después del cepo

Por Eduardo Levy Yeyati *

candado_elyEn la Argentina del nuevo ciclo enfrentamos dos desafíos económicos: salir del cepo que desde hace cuatro años ahoga la inversión y el crecimiento, y desarrollarnos. El primer desafío es arduo pero sabemos cómo sortearlo. La hoja de ruta del desarrollo, en cambio, aún está por escribirse.

En un conocido cuento indio seis sabios ciegos intentan caracterizar a un elefante por medio el tacto. El primero le palpa el lomo y dice: “Es como una pared de ladrillos”. El segundo agarra el colmillo y piensa: “Es como una lanza”. El tercero tantea la trompa retorcida y dice: “Es como una serpiente”. El cuarto extiende su mano a la rodilla ancha y dice: “Es como un árbol”. El quinto acaricia la oreja y dice: “Es como un abanico”. El sexto juega con la cola oscilante y dice: “Es como una soga”. Así, los sabios discuten largo y tendido, cada uno sesgado por su propia opinión y parcialmente en lo cierto; todos esencialmente equivocados. Sigue leyendo

Argentina: No fue magia … y tampoco va a ser magia

Por José María Fanelli *

magicEl Banco Central no puede parar de vender divisas ante la firme demanda de dólares “autorizados” para ahorristas, importadores y turistas y los requerimientos de amortización y pago de intereses de la deuda –Boden 2015; Bonar X; deudas provinciales–. También está satisfaciendo con empeño digno de mejores causas la demanda de dólares futuros, que por supuesto vende a precios subsidiados. Si bien satisfacer estos contratos –concentrados en el primer trimestre de 2016– no implicará desprenderse de dólares porque se pagan en pesos, sí crean un compromiso de emitir moneda para honrarlos, de forma que el BCRA no sólo está comprometiendo su patrimonio sino, también, la política monetaria del próximo gobierno. Como resultado de todo esto, las reservas declaradas por el Banco Central están en el mismo lugar que hace un año –algo por encima de 27.000 millones de dólares–, lo que implica que la deuda que se contrajo a través del swap chino ya se gastó y que se lo hizo en gran medida para tratar de mantener el dólar subiendo por debajo de la inflación y el flujo de turismo y acumulación de dólares de la clase media por encima de la tendencia.

Este cuadro sugiere que los inversionistas tienen expectativas no ya de que la política monetaria y cambiaria es insostenible –esto se sabe hace mucho– sino de que el cambio de rumbo está a la vuelta de la esquina.

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Atraso Cambiario: ¿Cómo abordarlo?

Por Adolfo Sturzenegger*

carreraEn los últimos tres meses he elaborado para un organismo multilateral como consultor un informe sobre “Agricultura, Política Comercial Externa y Macroeconomía: Anatomía económica y propuestas de reformas de políticas”.

Sin tener idea de la importante sorpresa que el desarrollo del trabajo me depararía hacia el final, inicié la tarea con gusto. Había tratado el tema en (Sturzenegger 1990, Sturzenegger 2007)[1] y hacerlo me permitiría volver a críticar el enorme error que cometió el país en los últimos 70 años de gravar y restringir la capacidad productiva de sus grandes exportables agrícolas cuando la escasez de divisas internacionales ha restringido tanto su crecimiento económico. Sigue leyendo

Gradualidad por prudencia

Por Federico I. Poli *

paso_pasoLa política económica es un arte, no una ciencia. El resultado de un programa económico depende crucialmente del contexto y del modo en que se apliquen las medidas a tomar. La discusión en torno al desmonte del cepo cambiario y el enfrentamiento entre los partidarios de una solución de shock vs. los de otra gradualista se inscribe en este marco. Este debate tiene que ver con cómo abrir la cuenta capital del balance de pagos pero también impacta sobre la cuenta comercial externa, puesto que el desmonte de las restricciones al comercio exterior tendrá efectos sobre los sectores productivos.

Es una discusión que nos retrotrae a la que tuvimos en 2002 sobre cómo liberar el corralón. Muchos de los mismos que hoy plantean el shock en la liberación del cepo lo aconsejaban entonces: emitiendo los pesos necesarios en forma de redescuentos a los bancos, en una situación de reservas internacionales peor que la mala actual. Y razonaban que si todos los pesos de los depósitos liberados iban a comprar dólares, habría un salto megadevaluatorio que generaría un pico de altísima inflación pero que, luego, se alcanzaría un nuevo equilibrio nominal. Afortunadamente, el criterio prudente que primó entonces permitió conducir de modo gradual ese proceso. Sigue leyendo

Argentina: el dólar marginal nos recuerda que “el lunes hay que trabajar”

Por José María Fanelli *

lunesEn lo que va del año el gobierno ha venido apostando fuerte. Fiel a la convicción de que la política manda sobre la economía, puso todo el énfasis en el objetivo de llegar a la elección presidencial con el mejor nivel de actividad que se pudiera obtener. La apuesta parecía estar dando frutos razonablemente buenos, pero de manera repentina durante julio las autoridades se pegaron un susto. El dólar paralelo se disparó y obligó a recurrir a medidas ortodoxas como subir la tasa de interés de los plazos fijos y no tan ortodoxas como utilizar los activos de la Anses para intervenir en el mercado y deprimir el valor de los bonos en dólares. Vale la pena echar una mirada algo más detallada a este proceso a los efectos de identificar los factores que actuaron para desanclar las expectativas en el mercado de cambios y las consecuencias de tal evento.    Sigue leyendo

Nuevo Paradigma Mundial: Dólar caro y energía barata

Por Daniel Kampel *

oil-dollar“The exchange rate is the purview of the Treasury.  The United States is in favor of a strong dollar.”

 Lawrence Summers [1]

El Contexto

Un gran número de observadores y analistas económicos han reaccionado con especial fascinación frente a la espectacular –y aparentemente persistente- caída registrada en el precio del petróleo en el mercado internacional, una de las mayores en el período que arrancó en la posguerra. Por ejemplo, el hecho fue caracterizado como “El suceso más importante de la economía actual” por el principal columnista de The Wall Street Journal. Numerosos reportes distribuidos en las últimas semanas se concentran en desentrañar sus causas y especular sobre las potenciales consecuencias que traerá aparejado este novedoso fenómeno, tanto a corto como a largo plazo. Sigue leyendo

Hay cepo para rato

Por Roberto Frenkel*

cepoLa Paridad Descubierta de Tasas de Interés (en inglés: Uncovered Interest Parity– UIP) es una pieza clave para el análisis del funcionamiento monetario-financiero de las economías. En su forma más abstracta se refiere a la relación entre la tasa de interés y el tipo de cambio en una economía con libre acceso al mercado cambiario y en la cual los agentes locales y el resto del mundo pueden optar por hacer una colocación financiera en el país (en moneda local, digamos pesos) o en un mercado exterior (en moneda extranjera, digamos dólares). Si las dos colocaciones son idénticas en cuanto a plazo, riesgos y otras características, de modo que a igual rendimiento le resulten indiferentes al agente colocador, la UIP dice que la tasa de interés en pesos debe ser igual a la tasa de interés en dólares sumada a la expectativa de variación del tipo de cambio peso/dólar. Si la tasa en pesos fuera inferior a la determinada por la UIP, las colocaciones se volcarían hacia el exterior, y a la inversa si la tasa en pesos fuera superior.

La UIP rige aproximadamente entre países desarrollados emisores de moneda internacional, pero la relación no se verifica exactamente en ninguna parte Sigue leyendo

La polémica por el tipo de cambio se aviva otra vez

Por Miguel Kiguel *

081027-N-1082Z-045La coyuntura actual en la cual se perdieron 15.000 millones de reservas internacionales en el último año y en la que la inflación se viene acelerando y se acerca peligrosamente al 40% anual pone en el tapete un viejo dilema de política económica: utilizar el tipo de cambio para controlar la inflación o usarlo para mejorar la competitividad y aumentar las reservas internacionales.

La Argentina ha sufrido este tipo de disyuntivas muchas veces en el pasado y cada vez que se optó por defender el tipo de cambio para priorizar la lucha contra la inflación y dejar para más adelante la depreciación de la moneda la política económica terminó fracasando y la devaluación fue inevitable.
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