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Turbulencias en mercados emergentes

Por Daniel Kampel *fasten_seat_belt_sign


“It’s our currency but it’s your problem.”

John Connally, ex‐secretario del Tesoro (1971)

1. El debut de la política monetaria bajo Janet Yellen

El mes pasado se realizó la primera reunión del Comité de Mercado Abierto (FOMC) de la Reserva Federal bajo la presidencia de Janet Yellen, quién recientemente reemplazó a Ben Bernanke en el liderazgo de la institución responsable de la política monetaria norteamericana. Las decisiones adoptadas por el Comité en esta ocasión no depararon sorpresa alguna o, dicho en otras palabras, la novedad –en esta ocasión- estuvo signada por la continuidad de las políticas impulsadas por su predecesor: (1) las tasas de interés de política continúan en el (bajísimo) nivel en que se establecieron desde la crisis financiera internacional de 2007/8 y continuarán así por, por lo menos, un semestre más; (2) Continúa la disminución gradual de las medidas de estimulo monetario no tradicionales englobadas en el programa conocido como QE3, el cuál se pretende dar por finalizado hacia fines del corriente año. Como se recordará, en el mes de diciembre pasado, la Reserva Federal (FED) anunció que comenzaría a disminuir su programa de compra de activos, desde el nivel que había alcanzado de u$ 85 billones mensuales, reduciendo sus adquisiciones a razón de u$ 10 billones por mes. Con la tercera reducción consecutiva, éstas se ubicarán ahora en u$ 55 billones mensuales. (3) Por último, anunció que adoptará para el marco de referencia que utiliza como base para la toma de decisiones una visión más holística del mercado de trabajo, dejando atrás el mero y singular umbral del 6.5% del desempleo adoptado en el pasado.

El comunicado posterior del comité y las propias palabras de Yellen en la conferencia de prensa se encargaron de reforzar la continuidad de la política monetaria en curso, Sigue leyendo

¿Que leemos?: Algunos comentarios en base al trabajo “Lessons for Monetary Policy: What Should the Consensus Be?” de Otmar Issing

Por Emiliano Basco*

La última crisis financiera internacional ha motivado la aparición de artículos que tienen como objetivo a extraer lecciones en materia de política monetaria, reviendo o reafirmando creencias preestablecidas.

Uno de ellos es el trabajo “Lessons for Monetary Policy: What Should the Consensus Be?” de Otmar Issing. La hipótesis central del trabajo de Issing es que el Régimen de Metas de Inflación (RMI) no debería seguir siendo el consenso respecto a la conducción de la política monetaria. Advierte que ignorar la relación entre política monetaria y los precios de los activos, como es el caso del RMI, puede conducir a la inestabilidad financiera. Esta falencia, lo revelaría como un marco no robusto a cualquier circunstancia, en la medida que la estabilidad de precios no es condición suficiente de la estabilidad financiera.

De esta forma, se ubica en la vereda opuesta a autores, como Mishkin (2011) y Svensson (2010), que sostienen que el RMI en su versión “flexible” continúa siendo la estrategia de política monetaria óptima. Sigue leyendo

La Política Fiscal en la Macro: ¿Qué hay de nuevo, viejo?

Por Emiliano Basco, Tomás Castagnino y Laura D’Amato [1]

En el transcurso de las últimas dos décadas, en las que se lograron reducciones “permanentes” de la inflación de tendencia y la volatilidad del producto,[2] primero en los países industriales y más adelante las economías en desarrollo, se instaló un consenso en torno a que la regulación del ciclo económico y la estabilidad de precios debería recaer casi exclusivamente en la Política Monetaria.[3] La crisis financiera internacional dejó en evidencia algunos de los límites que enfrenta y puso nuevamente en primera plana viejas cuestiones asociadas a la efectividad de política fiscal que habían quedado a un costado tanto en los debates académicos como en el quehacer de la política macroeconómica. ¿Puede la política fiscal hacerse cargo de la moderación del ciclo económico y la estabilidad de precios? ¿Bajo cualquier circunstancia? ¿Es conveniente? Y para un país en desarrollo, ¿qué?

No podríamos decir nunca que los economistas sabemos todo lo necesario para dar una respuesta definitiva a esas preguntas, pero sí que sabemos unas cuantas cosas. La literatura teórica y empírica sobre el tema nos provee de una batería de resultados y evidencia que nos dejan cerca de las respuestas a esos interrogantes. Describamos, entonces, lo que sabemos. Sigue leyendo