Archivo de la etiqueta: política cambiaria

Los valores del dólar (y su efecto sobre la inflación)

Por Eduardo Levy Yeyati*

us-dollar-currency-forecast-11No es caprichoso preguntar por el valor del dólar en vez de preguntar por el valor del peso, porque el dólar no es una moneda como cualquier otra. De hecho, es imposible contestar la pregunta sobre el dólar sin entender que el dólar es al menos dos cosas: tipo de cambio (precio relativo) y moneda (activo de inversión).

El dólar (más precisamente, el tipo de cambio real multilateral) es el precio relativo entre lo que producimos y lo que produce el mundo. Por ejemplo, si cae el precio de la soja, entran menos dólares por exportaciones, y el tipo de cambio debería depreciarse encareciendo las importaciones y equilibrando la balanza comercial. Lo mismo ocurre si las monedas del mundo se deprecian en relación al dólar: a medida que los productos del mundo se abaratan, el mundo nos compra menos y nos vende más, creando un desequilibrio comercial que nos llevaría a depreciar el peso. Este es el dólar real, relacionado con la competitividad  de nuestra economía, el que incide sobre el desarrollo de largo plazo, el que se asocia a nuestra balanza comercial y a la cuenta corriente de la balanza de pagos. Sigue leyendo

Anuncios

Canales de transmisión en esquemas de tipo de cambio dual. La experiencia reciente en la Argentina

Por Diego Bein y Ariel Chirom*

multipleHacia fines de octubre de 2011 las autoridades económicas nacionales decidieron implementar un incipiente control cambiario, popularmente denominado “cepo al dólar”. Es sabida la historia, pero no resulta trivial verla en perspectiva: por aquel entonces el tipo de cambio superaba por poco los 4 pesos, las reservas internacionales oscilaban en 50 mil millones, la inflación arañaba el 25% anual y el producto interno se expandía al 6%. Menos de tres años después, la cotización del dólar se ha casi duplicado, las reservas reducido a cerca de la mitad, la dinámica de precios creció alrededor de 15 puntos porcentuales, mientras que el nivel de actividad coquetea con la zona de descenso.

¿Cómo se explica que, al amparo de la gesta que prometía la pesificación y el destierro del billete verde, se haya producido un quiebre semejante en el sendero económico? El trabajo Canales de transmisión en esquemas de tipo de cambio dual. La experiencia en Argentina profundiza en distintas líneas de análisis para dar una respuesta a ese interrogante, enhebradas en todos los casos sobre las interrelaciones múltiples que el cepo ha puesto en marcha. Sigue leyendo

Tregua cambiaria en Argentina ¿y la guerra cómo sigue?

Por José María Fanelli *

wavewhiteflagDurante el último mes, la tregua que viene observándose desde febrero en el mercado de cambios se ha mantenido. La brecha cambiaria se ubicó en un entorno del 30% y el dólar oficial no se ha movido de los ocho pesos. Así, se logró el ansiado objetivo de llegar al segundo trimestre con una situación cambiaria bajo relativo control, momento en el que una mayor liquidación estacional de exportaciones torna la situación de reservas mucho más manejable. La prolongación de la tregua seguramente habrá tonificado un poco el ánimo de las autoridades. Si bien la base que sostiene la tregua es frágil, las urgencias del día a día son menores que las que se observaban en el tormentoso comienzo de enero, cuando el Banco Central no encontraba la forma de detener el drenaje de divisas.

Pero lograr una tregua no es conseguir la paz. Sigue leyendo

Terapia intensiva

Por Eduardo Levy Yeyati*

images

Un hombre entra a un hospital con un dolor agudo en el estómago. Mientras los médicos realizan estudios y debaten el diagnóstico y los cursos de acción, la apendicitis deviene peritonitis. Esperando la intervención quirúrgica, el paciente pesca una infección renal que lo deja al borde de la muerte. Para entonces, el tratamiento original, simple y sin efectos secundarios, es, si no irrelevante, insuficiente.

El problema con el dólar no es nuevo. Nació en 2007 con la manipulación del Índice de Precios al Consumidor (IPC) que alejó el financiamiento externo y obligó a un desendeudamiento que nos condenó a pagar deuda externa con ahorro doméstico, aumentando la necesidad de dólares. Sigue leyendo

El cazador cazado: en Argentina el cepo es más efectivo para deprimir la actividad que para conseguir dólares

Por José María Fanelli *

GunfadeLlegar al acto eleccionario de octubre en el contexto de una evolución mediocre del nivel de actividad es un escenario que el oficialismo seguramente desea evitar, sobre todo si se tiene en cuenta lo ocurrido en las elecciones legislativas de 2009. Esas elecciones tuvieron lugar en el momento exacto en que la economía estaba realizando la lenta digestión del shock externo asociado con la caída de Lehman Brothers y arrojaron un resultado poco alentador para el gobierno.

Podría pensarse que la tarea de incentivar la actividad es hoy más fácil que en 2009 en la medida que la situación internacional es bastante mejor:este año se espera que el mundo crezca alrededor de 3.3%, algo que contrasta con el sombrío panorama internacional de 2009. Sin embargo, ello está lejos de ser así porque a la mejoría en el plano internacional se contrapone el deterioro en las condiciones domésticas. Sigue leyendo

La Argentina dolarizada es la Argentina en modo “pausa”

Por José María Fanelli *

pauseEl rasgo que define la coyuntura argentina es la incertidumbre. La forma más sencilla de comprobarlo es tratar de explicar lo que ocurre con la inversión, la creación de empleo o la demanda de dólares sin referirse a ella.

En un contexto marcado por la incertidumbre, las iniciativas en el plano fiscal y monetario pueden jugar un papel muy positivo si contribuyen a hacer el futuro más previsible. Sin embargo, también es cierto que cuando un gobierno comete errores fiscales o monetarios en una situación de alta incertidumbre, las consecuencias negativas de esos errores se potencian. Por esta razón, cuando las políticas son de mala calidad, aumenta la volatilidad y tiende a instalarse una creciente parálisis en la toma de decisiones de consumidores y empresarios. En relación con esto, es posible imaginar un test bastante sencillo para evaluar la calidad de las políticas: si luego de anunciada o implementada una medida fiscal o monetaria la volatilidad aumenta y la inversión se debilita, ello debería interpretarse como un signo de que la medida es de mala calidad. Sigue leyendo

Dólar: atraso, cepo y burbuja inmobiliaria

Por Fernando Navajas*

En una nota reciente fechamos la entrada plena en un régimen de atraso cambiario a mediados de 2011, cuando la devaluación brasileña cerró un ciclo de relativa estabilidad en el tipo de cambio bilateral que se había mantenido desde mediados de 2009 gracias a que la apreciación nominal del real compensaba el diferencial de tasas de inflación entre los países. Para ponerlo en criollo: nuestra inflación salarial o de costos en dólares que llevaba a volvernos cada vez más caros en dólares era compensada porque no nos encarecíamos en relación con nuestro principal socio comercial.

La Argentina perdió la oportunidad el año pasado de mantener un tipo de cambio alineado con Brasil, porque no quiso o no supo cómo resolver el difícil dilema de acelerar la tasa de devaluación nominal y hacer caer la tasa de inflación al mismo tiempo. Sigue leyendo

En busca del régimen cambiario perdido

Por Fernando Navajas*

La determinación del tipo de cambio es una pieza clave en cualquier esquema de política económica y, algunos agregarían, de un esquema más amplio de desarrollo económico. Es una desgracia que cada diez años volvamos a repetirnos los mismos interrogantes, pero esto es lo que hay y aquí estamos. Es que la Argentina está hoy literalmente huérfana de un régimen cambiario sostenible, atravesando un proceso de apreciación importante respecto al principal socio comercial y queriendo resolver las cosas con cada vez más cepo o represión cambiaria, por más que a CFK no le guste la terminología. ¿Cuándo entramos en problemas? ¿Qué demoró o retardó su aparición? ¿Dónde estamos ahora? ¿Hacia dónde deberíamos ir? Si no tenemos las respuestas, por lo menos tengamos las preguntas. Sigue leyendo

La Trinidad Imposible

Por Alejandro Rodríguez *

En la década de los 60 los economistas Robert Mundell, premio Nobel de Economía 1999, y Marcus Fleming, extendieron el análisis del modelo keynesiano IS-LM a una economía abierta. Uno de los resultados de dicho análisis, que se conoce como la trinidad imposible o trilema, consiste básicamente en la afirmación que una economía no puede simultáneamente tener control sobre el tipo de cambio, libre movilidad de capitales y una política monetaria independiente. Sigue leyendo