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Altas chances de éxito, si logra ganar la batalla contra la inflación

Por Nicolás Dujovne *

batalla_inflaEn sólo siete días, la gestión del Presidente Macri abolió la mayor parte de los controles de capitales que conocimos con el nombre de cepo cambiario y que condenaron a la Argentina a cuatro años de estancamiento de la actividad y el empleo, a un aumento en la inflación y a la evaporación de las reservas del Banco Central. Según anunció el ministro Prat-Gay ayer, a partir de hoy el sector privado podrá comprar dólares para importar, pagar deudas, viajar o simplemente, porque desea hacerlo, respetando en este último caso el límite de dos millones de dólares por mes que regía hasta 2011.

Los únicos ítems que aún serán tratados de forma diferencial serán el stock de atrasos en los pagos de importaciones y utilidades, donde las empresas podrán optar por comprar un bono del Gobierno o mediante un cronograma temporal de acceso al mercado de cambios.

Las medidas anunciadas ayer plantean una salida del cepo mucho más rápida que la que consideraban viable tanto los técnicos del sciolismo como la mayor parte de los economistas profesionales de la Argentina, y por lo tanto, de ser exitosas, implicarán una enorme victoria política para la actual gestión. Sigue leyendo

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La Moneda de Arena

Por Eduardo Ariel Corso*

dinero_arenaA lo largo de la historia los pueblos han adoptado los más variados objetos como dinero. Por ejemplo, en su libro Money Mischief: Episodes in Monetary History, Milton Friedman narra la experiencia de los habitantes de la isla de Yap (una de las islas Carolinas en la Micronesia), quienes supieron utilizar exitosamente grandes discos de piedra como dinero. Dado que la dimensión de estas piedras las hacía muy difícil de transportar, el caso resultó de particular interés para los historiadores monetarios. De lo que no existen dudas es que los habitantes de la isla de Yap consideraban a su dinero una excelente reserva de valor. ¿Sucede lo mismo con nuestra moneda?  En la presente nota no me referiré a las posibilidades concretas de que una sociedad pueda utilizar arena como dinero. El título refiere a algunas de las consecuencias de que un Estado no logre que su moneda cumpla con el rol de ser una reserva de valor eficiente, perdiendo su poder de compra entre los dedos de los individuos que la posean.

En momentos en los que las familias y firmas aceleran la dolarización de sus activos, suele esgrimirse en la Argentina un argumento que peca del simplismo de toda explicación mono causal, y que más de una vez se lo ha resumido con la frase: los argentinos ahorran en dólares por motivos culturales. Sigue leyendo

Dos formas de decir adiós

Por Nicolás Dujovne *

goodbyeLa Argentina terminará en diciembre de 2015 el ciclo populista más largo de su historia. El anterior, transcurrido entre los años 1940 y 1949 culminó de una manera similar al actual: la situación fiscal se deterioró, se aceleró la inflación, el deterioro del balance de pagos produjo el agotamiento de las reservas internacionales del Banco Central y coincidentemente en ambos casos, los precios agrícolas comenzaron a caer. Pero a diferencia de aquella experiencia histórica, el fin del actual ciclo económico coincide con la culminación de un ciclo político: los caudillos no dejan sucesores. Sin reelección y sin sucesor, la Presidente pretende dejar el Gobierno con sus banderas en alto, es decir, manteniendo vivas las causas de la actual crisis económica: el déficit fiscal financiado con emisión, las tasas de interés reales negativas, el cepo, el enorme peso del Estado en todos los rubros de la economía. Sin embargo, el objetivo de mantener el statu quo hasta el final presenta una dificultad: los dólares no alcanzan. Por lo tanto, llegar al 2015 manteniendo los principales rasgos del esquema económico implica elegir entre no más de dos caminos alternativos: o se generan dólares comerciales devaluando y generando una recesión o se obtienen divisas emitiendo deuda. Sigue leyendo

Un repaso por la historia de las opciones de ahorro del sector privado argentino

Por Eduardo Ariel Corso*

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Una característica de las tenencias de activos de reserva de valor del sector privado no financiero argentino es la elevada participación de los instrumentos financieros denominados en dólares norteamericanos y de los inmuebles residenciales como una alternativa no financiera para proteger el poder de compra de la riqueza. Sin embargo, la composición relativa de activos elegida por los argentinos para preservar el poder de compra de sus ahorros ha sido, en un pasado no muy lejano, radicalmente diferente a la observada actualmente.

Durante el último cuarto del siglo XX la Argentina experimentó una etapa de disrupción monetaria y financiera que incluyó apertura financiera, recurrentes eventos mega-devaluatorios y dos experiencias hiperinflacionarias, es decir, dos episodios que implicaron la virtual ruptura del acuerdo social subyacente tras la adopción de la moneda local. La dolarización surgió entonces como una consecuencia inevitable. Sigue leyendo

Terapia intensiva

Por Eduardo Levy Yeyati*

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Un hombre entra a un hospital con un dolor agudo en el estómago. Mientras los médicos realizan estudios y debaten el diagnóstico y los cursos de acción, la apendicitis deviene peritonitis. Esperando la intervención quirúrgica, el paciente pesca una infección renal que lo deja al borde de la muerte. Para entonces, el tratamiento original, simple y sin efectos secundarios, es, si no irrelevante, insuficiente.

El problema con el dólar no es nuevo. Nació en 2007 con la manipulación del Índice de Precios al Consumidor (IPC) que alejó el financiamiento externo y obligó a un desendeudamiento que nos condenó a pagar deuda externa con ahorro doméstico, aumentando la necesidad de dólares. Sigue leyendo

La ilusión de las nuevas clases medias

Por Eduardo Levy Yeyati*

clasemediaHace unos días un distinguido colega bolivariano exiliado en Harvard me preguntaba qué opinaba de “las nuevas clases medias globales”, por llamar de algún modo al fenómeno de los millones de hogares del mundo en desarrollo que, fruto de las políticas sociales y del crecimiento de los 2000, subieron un escalón en la tabla de posiciones del ingreso. Tal vez en ningún lugar del mundo este fenómeno ha sido tan visible y tan estudiado como en América Latina, incluyendo un exhaustivo y ampliamente citado trabajo del Banco Mundial.

Mi primera reacción es, naturalmente, positiva: la nueva clase media es el reflejo de la reducción de la pobreza –medidas ambas en base a niveles de ingreso, fundamentalmente laboral, o de transferencias como las asignaciones o la jubilación.

Mi segunda reacción es de cautela: conocemos sólo los ingresos de las familias (no sus ahorros) y muchos de estos ingresos son la contracara del gasto público. Si hoy consumo el aumento de ingreso (es decir, si no ahorro) y mañana mi ingreso cae (porque el país y el empleo y el salario real crecen menos, o porque las transferencias suben menos que la inflación) vuelvo a la pobreza. Sigue leyendo

La ideología del dólar

Por Eduardo Levy Yeyati*

dollar“Para los tiempos que vienen hay que garantizar un dólar competitivo” (Néstor Kirchner, junio de 2007). “Los que pretendan ganar plata a costa de una devaluación que tenga que pagar el pueblo van a tener que esperar a otro gobierno” (Cristina Kirchner, mayo de 2013).

En 2007, una apreciación para contener la inflación era el sueño conservador de neoliberales noventistas. En 2013, una depreciación para aligerar la fuga de capitales y acelerar la economía es el sueño conservador de sectores concentrados (y, por qué no, de neoliberales noventistas). Así, en 6 años el dólar alto mutó de factor de desarrollo a fantasma destituyente. ¿Cómo reconciliar este derrotero accidentado dentro de un mismo relato oficial? Sigue leyendo