Archivo de la etiqueta: crisis financiera global

¿Que leemos?: Algunos comentarios en base al trabajo “Lessons for Monetary Policy: What Should the Consensus Be?” de Otmar Issing

Por Emiliano Basco*

La última crisis financiera internacional ha motivado la aparición de artículos que tienen como objetivo a extraer lecciones en materia de política monetaria, reviendo o reafirmando creencias preestablecidas.

Uno de ellos es el trabajo “Lessons for Monetary Policy: What Should the Consensus Be?” de Otmar Issing. La hipótesis central del trabajo de Issing es que el Régimen de Metas de Inflación (RMI) no debería seguir siendo el consenso respecto a la conducción de la política monetaria. Advierte que ignorar la relación entre política monetaria y los precios de los activos, como es el caso del RMI, puede conducir a la inestabilidad financiera. Esta falencia, lo revelaría como un marco no robusto a cualquier circunstancia, en la medida que la estabilidad de precios no es condición suficiente de la estabilidad financiera.

De esta forma, se ubica en la vereda opuesta a autores, como Mishkin (2011) y Svensson (2010), que sostienen que el RMI en su versión “flexible” continúa siendo la estrategia de política monetaria óptima. Sigue leyendo

La Macroeconomía y el Presente Griego | parte 2

Por Daniel Heymann*

Parte 2 | Notas sobre el análisis macroeconómico de las crisis

[ver Parte 1]

En visión retrospectiva, las crisis invitan la evocación de conductas marcadas por manías, pánicos o acciones insensatas. Sin embargo, más allá de las reacciones emocionales en instancias críticas, donde el sistema económico parece estar cerca de una ruptura, no es tanto la influencia de estados de ánimo alterados lo que llama la atención en las grandes fluctuaciones, sino que se generen fallas de cálculo colectivas a gran escala por parte de agentes que en otros contextos sostienen comportamientos poco erráticos y que, subjetivamente, pueden haber imaginado en su momento que hacían una sobria evaluación de la información disponible. Un análisis más o menos preciso de las decisiones pertinentes para el estudio de las crisis tendría que afrontar una discusión de las incertidumbres asociadas con la actuación individual en un sistema en evolución y, en particular, con la anticipación de flujos futuros de ingresos y precios de activos cuando las propias conductas de innovación, acumulación y aprendizaje van cambiando la configuración y los patrones de movimiento de la economía. Es posible que una representación general de expectativas y conductas en esos contextos variables no esté cerca, pero aun así habría margen para estudiar (en forma experimental, por ejemplo), heurísticas y estrategias de simplificación potencialmente utilizables por los agentes para reducir problemas de decisión y formarse una composición de lugar sobre las condiciones en que se encontrarán en el futuro.  Sigue leyendo

¿Que leemos?: Cómo digerir los excesos

Por Sebastián Katz*

A propósito de un artículo reciente de Reinhart y Sbrancia.

Después de ciertas fiestas lo desagradable es la resaca. Ese conocimiento de sentido común se alimenta tanto de experiencias individuales (algunas seguramente poco confesables) como colectivas. Así lo atestiguan, por caso, las andanzas –y el terrible final- del legendario Gatsby o, en un plano diferente, la Gran Depresión que siguió a esos Años Locos. No son, por cierto, los únicos ejemplos, como bien sabemos por estos parajes. En las últimas semanas, la enseñanza se recuerda con intensidad en varios nodos críticos de la aldea financiera global.

Uno de los rasgos característicos de los episodios macroeconómicos de sobre-endeudamiento es la toma, por parte de un número significativo de agentes, de compromisos financieros que -en algún punto- se revelan de muy difícil cumplimiento. La crisis en sí es la manifestación de una incoherencia: la que media entre las percepciones de riqueza implícitas en los contratos de deuda y la nueva evaluación de las “verdaderas” posibilidades de producción de la economía (véase Heymann (2011)).

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