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Incluyendo Contingencias en la Deuda Soberana: nuevos “CoCos” para Robinson Crusoe

Por Jorge Neyro*

cocosLos defaults soberanos han atraído la atención de la academia y los hacedores de política por sus costos económicos, políticos y reputacionales (Boresztein y Panizza, 2008). Los costos  provienen tanto de las disrupciones causadas por la cesación de pagos como la incertidumbre sobre el resultado de las negociaciones para reestructurar la deuda. Las reestructuraciones de deuda son procesos con altos costos de transacción y una duración de entre 35 y 57 meses (IMF, 2014a). Frecuentemente no contribuyen a mejorar sustancialmente la sostenibilidad de la deuda y son emprendidos en forma tardía, a menudo luego de que los analistas han puesto en duda la sostenibilidad de la deuda y que el soberano ha perdido el acceso al mercado.

La coordinación entre deudores y acreedores en el proceso de negociación no se encuentra institucionalizada a nivel internacional, a pesar de los recientes esfuerzos realizados por Naciones Unidas. Por este motivo, en ocasiones, se vuelve imposible extender los términos acordados con la mayoría al universo de tenedores de bonos (“problema de holdouts”). Por este motivo, luego de las experiencias recientes de Grecia (2012) y Argentina (2001), la International Capital Market Asociation (ICMA) recomendó en 2014 la utilización de un nuevo marco contractual que modifica los mecanismos de acción colectiva y la cláusula Pari Passu para mitigar estos riesgos (IMF, 2014b). Sigue leyendo

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