Archivo de la categoría: Frenkel

La inercia inflacionaria

Por Roberto Frenkel*

Car_inertiaEn los años 80 del siglo pasado dediqué bastante tiempo a estudiar los extraordinarios procesos inflacionarios experimentados por varios países latinoamericanos, incluyendo el nuestro. Desarrollé la noción de “régimen inflacionario” para intentar entender procesos persistentes de alta inflación jamás vistos en otras partes del mundo y contribuir así a formular políticas de estabilización.

Gran parte de las transacciones económicas se realiza mediante una trama de contratos que tienen el dinero como denominador. Algunos contratos son explícitos, como los convenios de salarios o alquileres, y otros son implícitos, como el compromiso de mantenerlo por cierto tiempo por parte de quien fija un precio de venta, para darle al potencial comprador oportunidad de comparar y decidir. Cuando la inflación es baja los contratos son relativamente largos y no hay indexación. Sigue leyendo

Hay cepo para rato

Por Roberto Frenkel*

cepoLa Paridad Descubierta de Tasas de Interés (en inglés: Uncovered Interest Parity– UIP) es una pieza clave para el análisis del funcionamiento monetario-financiero de las economías. En su forma más abstracta se refiere a la relación entre la tasa de interés y el tipo de cambio en una economía con libre acceso al mercado cambiario y en la cual los agentes locales y el resto del mundo pueden optar por hacer una colocación financiera en el país (en moneda local, digamos pesos) o en un mercado exterior (en moneda extranjera, digamos dólares). Si las dos colocaciones son idénticas en cuanto a plazo, riesgos y otras características, de modo que a igual rendimiento le resulten indiferentes al agente colocador, la UIP dice que la tasa de interés en pesos debe ser igual a la tasa de interés en dólares sumada a la expectativa de variación del tipo de cambio peso/dólar. Si la tasa en pesos fuera inferior a la determinada por la UIP, las colocaciones se volcarían hacia el exterior, y a la inversa si la tasa en pesos fuera superior.

La UIP rige aproximadamente entre países desarrollados emisores de moneda internacional, pero la relación no se verifica exactamente en ninguna parte Sigue leyendo

Tipos de crisis

Por Roberto Frenkel*

CrisisHasta hace un par de domingos procuraba conjeturar la siguiente macana que instrumentaría el gobierno y analizar cómo se adaptaría la economía a la misma. Ahora tengo la cabeza puesta en cómo lograr que la economía funcione mejor, porque hemos visto mucha gente que expresa esa voluntad.

Observo que varios colegas desestiman la posibilidad de crisis por la vía de examinar las variables fundamentales y concluir que su probabilidad es reducida, en Argentina y en América Latina (AL). La discusión requiere dar mayor precisión a la noción de crisis. Sigue leyendo

La inflación actual es insostenible

Por Roberto Frenkel*

inflaHace algunas semanas estuve en Helsinki participando en una conferencia sobre desarrollo en África. Me encontré allí con Dani Rodrik, a quien conozco hace algún tiempo. No había mucho tiempo para conversar en la pausa para el café y Rodrik debía viajar esa misma tarde. Intercambiamos algunos comentarios y recuerdos y cuando ya caminábamos hacia la sala para una nueva sesión, me preguntó: “¿cómo está la inflación en Argentina?”. “Aproximadamente 25%”, le respondí. “Not that bad”, comentó él, mirándome con interrogación mientras caminábamos. Algo dije en contrario, mencionando el atraso cambiario, pero ya no había tiempo para detalles. Rodrik viajó enseguida y la explicación me quedó atravesada. Esta nota contiene lo esencial de esa explicación frustrada. Sigue leyendo

¿Política antiinflacionaria normal o heroica?

Por Roberto Frenkel*

comic-heroEn algún momento el gobierno de nuestro país deberá aplicar una política antiinflacionaria, con la actual administración o con la que le seguirá después de 2015.

Pensando en ello me pareció interesante distinguir entre políticas antiinflacionarias normales y políticas antiinflacionarias heroicas. El país tiene bastante historia con las segundas, pero ninguna experiencia con las primeras. En este aspecto nos hemos distanciado de gran parte de los países de América Latina, que vienen practicando políticas antiinflacionarias normales desde quince o veinte años atrás. Sigue leyendo

Riesgo y regulación financiera: Lecciones de la(s) crisis financiera(s) | parte 2

Por Roberto Frenkel*.

[ver Parte 1]

Lecciones de las crisis en los países en desarrollo

En conjunto, las crisis en las economías desarrolladas y en desarrollo han puesto de relieve las falencias y los riesgos de sistemas financieros locales débilmente regulados. La lección general es que reforzar y extender la regulación financiera es esencial para evitar la inestabilidad y las crisis. Sin embargo, una conclusión específica del estudio de las economías en desarrollo es que la prevención de crisis en estas economías involucra elementos que van más allá de la regulación de los sistemas financieros nacionales. En estas economías, la conjunción de la modalidad de inserción en el sistema financiero internacional con el régimen de política macroeconómica juega un rol crucial en los comportamientos financieros. Consecuentemente, la prevención de crisis requiere también una configuración macroeconómica consistente, que incluye la política cambiaria y las políticas relacionadas con el manejo del balance de pagos y las reservas internacionales. En síntesis, el estudio de las crisis en los países en desarrollo alecciona que, además de reforzar y extender la regulación financiera, estos países deberían procurar: 1) regímenes cambiarios que den flexibilidad a las autoridades económicas y prevengan la especulación; 2) medidas que faciliten la regulación de los flujos de capital y 3) políticas que aseguren la robustez de las cuentas externas, incluyendo la acumulación de reservas internacionales y la preservación de tipos de cambios reales competitivos (o al menos no apreciados). Sigue leyendo

Riesgo y regulación financiera: Lecciones de la(s) crisis financiera(s) | parte 1

Por Roberto Frenkel*.

El título de esta nota hace referencia a la crisis financiera, apuntando probablemente a las lecciones que pueden derivarse de la crisis global que se inició en Estados Unidos a mediados de 2007 y que, dicho sea de paso, aún se encuentra en pleno desarrollo. Yo voy a permitirme modificar ligeramente el título de mi nota para referirme a las lecciones de las crisis financieras, involucrando en mi reflexión no solamente la experiencia de la reciente crisis global sino también las experiencias de numerosas crisis sufridas por las economías en desarrollo, particularmente las de América Latina (AL), en el período de globalización financiera que tuvo inicio unos cuarenta años atrás.

La abundancia de experiencias críticas en nuestra región está asociada con su temprana incorporación al proceso de globalización. Sigue leyendo

Los desbalances globales: una visión desde los países en desarrollo (cont.)

Por Roberto Frenkel

(Ir a PRIMERA PARTE…)

Una fuente de los preconceptos que afectan la discusión de los desbalances globales es que en algunos diagnósticos superviven atributos de los sistemas monetarios y financieros internacionales experimentados en el pasado que ya no tienen existencia. El sistema monetario y financiero internacional actual tiene atributos históricamente novedosos cuyas diferencias con los que rigieron en el pasado no tiene suficiente reconocimiento en algunos diagnósticos. Algunos de ellos, por ejemplo, no toman suficientemente en cuenta el carácter global que adquirió la propiedad del capital y tienden a percibir los desbalances globales como desequilibrios. Como mencionamos arriba, esta perspectiva proyecta al contexto actual una visión de los balances de pagos propia del período regido por el acuerdo de Bretton Woods, cuando los movimientos internacionales de capital eran poco significativos. Sigue leyendo

Los desbalances globales: una visión desde los países en desarrollo

Por Roberto Frenkel

El problema de los desbalances globales (global imbalances) ocupa mucha atención de analistas académicos y no académicos y también de organismos internacionales, desde institutos de las Naciones Unidas hasta el FMI. La preocupación por el tema se manifiesta prncipalmente en los Estados Unidos, pero no exclusivamente. Por ejemplo, la cuestión mereció una sesión completa en las recientes Jornadas Monetarias y Bancarias 2010 de nuestro Banco Central. Los desbalances son motivo de gran polémica porque el espectro de diagnósticos es muy amplio. Un polo de la discusión urge medidas rápidas para corregir las tendencias recientes porque las predice insostenibles y conducentes a una crisis global. El polo opuesto cuestiona que los desbalances constituyan un problema, diagnostica que las tendencias son sostenibles por largo tiempo y hasta considera los desbalances como un aspecto necesario del orden monetario mundial presente. Entre ambos polos se registran posiciones diversas con distintos matices. En esta nota examinamos el tema procurando esbozar una visión desde los países en desarrollo. Sigue leyendo

La guerra cambiaria y los desbalances globales

Roberto Frenkel

La cámara baja del Congreso de los Estados Unidos aprobó poco tiempo atrás una ley que abre el camino para que se apliquen aranceles punitorios a las importaciones de China. El Banco Central de Japón adoptó resoluciones que procuran la devaluación del yen, entre otros objetivos. Las medidas son parte de la “guerra cambiaria” mencionada por Guido Mantega en Sao Paulo. El escenario de las escaramuzas son los desbalances globales (global imbalances).

El lado deficitario de los desbalances globales está altamente concentrado en la cuenta corriente de los Estados Unidos. Entre 2005 y 2008 el déficit promedió 746 mil millones de dólares y representó 58% de la suma de los resultados de cuenta corriente de todos los países deficitarios del mundo. Sigue leyendo