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El QE2 será ineficaz, si no contraproducente

Por Guillermo Calvo

A mi modo de ver, la crisis sub-prime comenzó como una corrida sobre los shadow banks, que destruyó gran parte de la liquidez de esos instrumentos financieros, lo que redujo su precio y cortó las líneas de crédito dirigidas a las actividades basadas en ellos. En particular, la crisis de valores respaldados por hipotecas (mortgage-backed securities) llevó a una disminución significativa de la oferta de créditos hipotecarios resultando en un colapso de los precios de bienes raíces, y una pérdida masiva de riqueza en los hogares. Esto deprimió el consumo y presionó a la baja sobre el mercado de valores. La pérdida de riqueza también golpeó a los intermediarios financieros, obligándolos a recapitalizarse y reducir su exposición a activos riesgosos. De este modo la contracción crediticia se extendió a otros sectores no directamente expuestos al shadow banking, deprimiendo aún más el mercado de valores. En los EE.UU., en particular, esto dio lugar al sobre-endeudamiento y la pérdida del acceso al crédito de hogares, pequeñas empresas y gobiernos estatales, un subconjunto de la economía de EE.UU. que estoy tentado a llamar ” EE.UU. Emergente” (E-US). Sigue leyendo